聚焦《证券投资基金侧袋机制操作细则（试行）》
导读：侧袋机制，是指将基金投资组合中的特定资产从原有基金账户分离至一个专门账户进行独立管理的机制。2020年10月30日，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）发布了“《关于发布〈证券投资基金侧袋机制操作细则（试行）〉的通知》”（以下简称“《细则》”，《细则》共八章二十六条。
何为侧袋机制？
根据《细则》第二条，侧袋机制，是指将基金投资组合中的特定资产从原有账户分离至一个专门账户进行处置清算，目的在于有效隔离并化解风险，确保投资者得到公平对待，属于流动性风险管理工具。启用侧袋机制后，基金原有账户为主袋账户，包含特定资产的专门账户为侧袋账户。
通俗来说，侧袋可以理解为侧面的口袋，或者是第二个口袋。这个口袋就是用来放置那些问题资产的。侧袋里的资产不允许赎回，不参与净值计算同时不收管理费。换言之，侧袋机制就是剥离了某基金投资组合中的“不良资产”。
根据《细则》，这些”不良资产“应当包括：
（一）无可参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重大不确定性的资产；
（二）按摊余成本计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产；
（三）其他资产价值存在重大不确定性的资产。
侧袋机制的相关操作要求
作为基金管理人而言，其在启用侧袋机制前，应综合考虑投资组合的流动性和特定资产的估值公允性，并坚持最大限度保护投资者利益的原则，在获得会计师事务所的相关专业意见后，才可启用侧袋机制。侧袋机制启用后，基金管理人应及时向基金销售机构提示侧袋机制启用的相关事宜。
保护投资者利益第一位
侧袋机制并非避风港，当投资风险出现时，基金管理人不应该首先想到启用侧袋机制，而是应该首先重新调整基金的估值。
当基金管理人启用侧袋机制后，对于新投资者而言，主袋账户是正常运作的，可以正常买入；对于在启用侧袋机制之前就买入的投资者而言，其侧袋账户里的资产就暂时不能主动赎回，待侧袋中的资产恢复流动性以后，才可以按基金管理人的特定方式予以赎回。
侧袋机制的信息披露
在侧袋机制实施期间，侧袋账户的信息需要在定期报告中进行单独披露，披露内容应该包括但不限于侧袋账户的基本和基础信息、账户内资产的基本和基础信息、该报告期内特定资产处置的进展和情况和可变现特定资产的净值参考区间以及与投资者利益有关的相关风险提示。
此外，在侧袋机制实施期间，对于因实行侧袋机制，只计算主袋账户资产的基金，从而导致该基金净资产减少、相关指标按投资损失处理的，基金管理人和服务机构应该对此情况进行充分的提示和解释说明。
由于侧袋账户的资产存在全部或者部分变现的可能。因此，对于侧袋机制实施期间无法变现处置的资产，基金管理人应在部分资产处置后，及时发布相关公告。
私募基金也可采用侧袋机制
根据《细则》，对于证券期货经营机构设立的私募资产管理计划、私募证券投资基金管理人设立的私募证券投资基金采用侧袋机制的，应在基金合同中明确约定侧袋机制的启用条件、资产处置方式以及相关的收费标准等信息。
我们的观察
《细则》的出台明确了侧袋机制的适用范围、启用情形和相关细节，侧袋机制通过对特定资产的隔离，实现了稳定基金运作、保护基金持有者利益的作用，同时也可以解决基金“踩雷”所引发的流动性问题。对此，我们将保持关注。
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